自從2020/2開始，武漢肺炎爆發，道瓊股市從29551，一路跌到19965 (2020/03/18)。跌幅超過33%，VIX恐慌指數更是超過前波08年金融海嘯的高點，形成了可比1987年的經濟大恐慌。

巴菲特回憶道，「1987年10月19日那天結束後，多數專業機構都破產了，是真的拉下鐵門。這場金融恐慌中，3,500萬人在9月1日完全不擔心他們的貨幣市場戶頭，到了9月16日所有人都害怕了。」「人們視貨幣市場戶頭為現金，那天我出席的一場生日派對上，每個人都在講這件事。」

這幾年具備了交易方便、分散風險、透明度高等許多優點的ETF (Exchange Traded Funds)，買入一檔即買入一籃子的股票，迅速在市場上成為一種風潮。而有如山坡上的失控馬車，一路往下奔走的熊市，也使得ETF淨值快速下跌，打折打折打到骨折。

有許多小謙粉來信詢問，我的ETF會歸零嗎？
我的ETF會下市嗎？ 現在只剩個位數，是不是代表是最低點？

今天我們就來討論

股市一直跌，ETF會跟個股一樣下市歸零變壁紙嗎？
(延伸閱讀：價格跌到個位數的ETF，是不是就是最低點，穩賺不賠？)

ETF 英文全名Exchange Traded Funds，中文名稱「交易所買賣基金」，簡稱為「ETF」，台灣證券交易所定名為「指數股票型基金」。本質就是基金，差別在於一般基金是由基金經理人主動買賣配置、遵循古法純手工釀造而成，ETF是券商追蹤某個指數、模仿他的成分去配置、電腦自動買進。兩者都有費用(經理費、管理費跟交易費等)，後者比前者便宜，也是ETF最大的優勢，費用低。

以上圖表為ETF-0050費用率，資料來源：元大台灣50公開說明書

思考一個問題的本質，券商創出ETF跟基金是為了什麼？做慈善嗎？還是回饋全人類？
當然不是，券商當然是想賺我們的錢呀！
你以為他們是吃素的嗎？

那什麼樣的情況，ETF會下市清算，讓券商打包回家不玩了？

未來無利可圖，長期持續賠錢的時候

那什麼時候會沒賺錢？
只要投資人持有該檔ETF，券商就能定期從中收取費用，源源不絕的收入。
反之，如果該檔ETF的流動性不足，市值小，就有可能下市清算。

上圖，台灣證交所公布，富邦發達ETF終止發行下市之消息

我們分成境內基金與境外基金來討論。

台灣發行境內基金ETF

其實，每檔境內基金ETF，皆於公開說明書中有說明其終止上市清算的條件。
來看看台灣最具知名度的ETF-0050。很多人都說，0050很穩不會下市。
但如果我們仔細去看公開說明書，其實是有下市條款的。

最主要的條件是：證交所沒有提供台灣加權指數，就會下市
(0050就是在複製台灣加權指數，沒有指數能追蹤，當然只能下市。)

其他的內容，翻成白話文來看，意思就是：
政府叫券商下市，就會下市
券商覺得沒賺錢要下市，就會下市
券商破產不玩了，就會下市
改規則但跟投資人談不妥，就會下市

這一檔是最近很紅的，元大追蹤標普原油正向兩倍ETF，因為油價於今年三月(2020/3)，新冠肺炎(武漢肺炎)的關係，導致原油需求大減，同時俄羅斯與沙烏地阿拉伯為首的OPEC減產協議沒談妥，導致血崩式的下跌，原油油價低於30元/每桶。這使得這檔ETF淨值大幅下滑，出現了被迫下市的隱憂。

如果照當初發行的公開說明書下市條件來看，這檔沒有被下市的機會。但是金管會於去年七月(2019/7)時，對於以期貨來追蹤指數的ETF新訂了規範。「最近三個營業日的基金平均單位淨值，較最初單位淨值累積跌幅達90%時，或基金平均規模低於新台幣兩千萬元，就會列入清算下市程序。」使得這檔ETF出現被下市的可能。

也是典型的，「政府叫券商下市，就會下市」。

但最近全球市場的波動實在太大，金管會又於本月19日(2020/03/19)出面調整規範，以避免市場價格繼續波動增訂免下市的彈性條款，更改為「最近三十個營業日」。這檔ETF逃過了被清算下市的遭遇。

每隔一段時間，我們都能從財經版上面看到有ETF下市的消息，

2019年6月25日第一金台灣工業菁英30單日反向一倍ETF因規模達清算標準下市
2019年8月8日華頓標普高盛布蘭特原油ER單日反向1倍也因為規模太低而終止上市

而多數境內ETF與基金都會設定，最近三十個營業日淨資產價值平均值低於新臺幣壹億元，就達其信託契約所定之終止信託契約標準。

所以別在相信「ETF不會下市」的神話了。

境外發行基金ETF

(只要不是在台灣發行的，我們都統稱為境外基金，而已追蹤某個指數的基金，稱為ETF)

如果你是透過美國券商購買的ETF (如UDOW、SDOW、TQQQ、VOO等)，或是透過台灣銀行、券商購買，上面有標名是境外基金(如美國、英國、法國、日本)，那就是我們所指的境外基金。

境外基金的種類之多，不同類型的有不同的規定，每一國的條款又不一樣。我們很難一個一個探討。但通常我們會聽到的ETF，大多以美國為主 (如UDOW、SDOW、TQQQ、VOO等)，美股規模都是世界級的，跟台灣不在同一個水平上面，下市被清算的可能性微乎其微。

雖不會被下市清算，卻有可能發生另一件事，併股或分割、更改槓桿倍數。
(延伸閱讀：價格跌到個位數的ETF，買入穩賺不賠？) ，這個我們另一篇再來探討。

而美國的ETF，被下市清算的更是多，隨便搜尋一下都是數十筆。

2019/12/27 因為規模過小，被下市的美國ETF
NewFunds S&P GIVI SA Industrial 25 ETF
NewFunds S&P GIVI SA Resources ETF
NewFunds S&P GIVI SA Financial ETF
NewFunds SWIX 40 ETF
NewFunds New South Africa ETF

但說到底還是那一句話，政府覺得不靠普，發行券商覺得無利可圖，就有可能下市清算。

到底該怎麼挑選ETF，才不會面臨被下市清算呢？ 四個重點

1. ETF的規模要夠大
2. ETF的交易量、流動性要夠大
3. 發行券商越大越穩
4. 選擇發行時間長、有歷史的ETF

ETF的規模要夠大

台灣境內基金部分，我們前面有提到「多數ETF與基金都會設定，最近三十個營業日淨資產價值平均值低於新臺幣壹億元，就達其信託契約所定之終止信託契約標準」，基本上接近一億元台幣的ETF千萬別碰。 最好選擇規模有50億以上，甚至是200億以上的ETF，規模越大，券商越有利潤，就越不容易走上下市清算的路。

台灣0050 規模約600多億台幣

截至2020年1月17日
台灣境內ETF規模 / 目前ETF檔數
規模0~5億 90檔
規模5.1~50億 71檔
規模51~100億 15檔
規模100~200億 18檔
規模200億以上 33檔
(本數據引用自空空自由之路freekongkong.com)

而境外基金的部分，我們要避免選到規模小於50萬美元（50 M）的ETF，是下市清算的高危險族群。事實上，規模大的ETF越容易吸引資金流入，讓發行公司降低管理費用，再吸引資金流入產生正向循環。

我們常見的境外美股ETF規模 (2020/03/22 資料來源：鉅亨網)
UDOW 看多道瓊指數三倍 6千萬美元 (60,282,100美元)
SDOW 放空道瓊指數三倍 5千萬美元 (53,925,537美元)
VOO 追蹤S&P500指數 13億美元 (1,396,997,077美元)

規模都是非常大的，全部超過50萬美元，下市清算的可能性非常的小。

ETF的交易量要夠大

當交易量夠大，也就代表該ETF的流動性越高。當有人賣出時，會有另一個人買入，大部分的交易會被ETF內部吸收，不會影響ETF本身的成分與規模。沒有人會希望賣出時，掛單兩三天還是沒有人買吧？(台灣境內基金ETF，成交量沒有5000萬台幣以上就別考慮了)

2020年目前台灣境內發行ETF檔數
成交量0~500 137檔
成交量501~5000 78檔
成交量5001~1萬 5檔
成交量1萬以上 7檔
(本數據引用自空空自由之路freekongkong.com)

發行券商越大越穩

小間的發行券商往往代表著獲利能力不佳、表現不穩定、財務結構不紮實，小券商倒閉風險的可能性就比大券商大得多，所以應該盡可能避開知名度低的發行券商。選擇市場上知名的ETF發行公司。

知名度與規模較大的券商，例如：
境內基金：元大證券、富邦證券、第一金、國泰等。
境外基金-美股： iShares安碩、SPDR、Vanguard先鋒、PowerShare。
(美國這四間發行商的ETF，產品數量、交易量與規模佔全球市場ETF的八成，當然也比台灣的大非常非常多)

PS.當年2008前雷曼兄弟也因為是百年大公司，規模很大很有歷史，而深受信賴，最後還是倒閉了，所以並非大公司、有歷史就沒風險，只要投資就有風險的存在，我們能做的只是在市場資訊不透明的情況下，盡可能地降低已知風險，而不是追求零風險。

選擇發行時間長、有歷史的ETF

如同前面所提到，市場有大者恆大的趨勢。投資人很自然地會選擇老牌、有歷史數據可追蹤的投資標的。ETF規模、交易量，自然也是數一數二，被下市清算的可能性就會很低。

那我們最後來到一個，大家一直問，最關鍵的問題。

答案是，剩餘價值仍然存在，不會歸零，不會變壁紙，不會血本無歸，這是ETF與個股最大的不同。
(但高槓桿標的，長期跌幅過大，可能使剩餘價值趨近於零)

ETF下市清算後，成分股的剩餘價值還是存在，券商會將你所擁有的股份價值，扣除必要成本後歸還給你。
錢還是拿得回來，不會變成壁紙歸零。

追蹤道瓊指數的ETF，是模擬道瓊指數的成分與股票比例。(Ex.蘋果買10%，微軟買10%)，而ETF清算是因為券商無利可圖，而不是成分股價值歸零，所以股票價值仍然存在。 券商會把這些股票全部賣掉，然後依大家所擁有的比例去做分配，歸還投資人應得的價值。

(嚴格說起來，個股股票也不會歸零，下市後投資人仍然擁有股權，投資人可以私下找人買賣該股票，但通常會下市脫離公開交易市場，公司大多也快倒閉甚至是已經倒閉，要找到人願意接手你的股票非常困難，即使願意買也是用非常非常低的價格，所以形同價值歸零。)

結論：

現在，我們再回到開頭的問題

股市一直跌，ETF會跟個股一樣下市歸零變壁紙嗎？
有可能會下市，但不會歸零變壁紙，價值仍存在。

延伸閱讀：【投資】價格跌到個位數的ETF，買了就穩賺不賠？