股市一直跌,ETF會跟個股一樣下市歸零變壁紙嗎?

自從2020/2開始,武漢肺炎爆發,道瓊股市從29551,一路跌到19965 (2020/03/18)。跌幅超過33%,VIX恐慌指數更是超過前波08年金融海嘯的高點,形成了可比1987年的經濟大恐慌。

巴菲特回憶道,「1987年10月19日那天結束後,多數專業機構都破產了,是真的拉下鐵門。這場金融恐慌中,3,500萬人在9月1日完全不擔心他們的貨幣市場戶頭,到了9月16日所有人都害怕了。」「人們視貨幣市場戶頭為現金,那天我出席的一場生日派對上,每個人都在講這件事。」

這幾年具備了交易方便、分散風險、透明度高等許多優點的ETF (Exchange Traded Funds),買入一檔即買入一籃子的股票,迅速在市場上成為一種風潮。而有如山坡上的失控馬車,一路往下奔走的熊市,也使得ETF淨值快速下跌,打折打折打到骨折。

有許多小謙粉來信詢問,我的ETF會歸零嗎?
我的ETF會下市嗎? 現在只剩個位數,是不是代表是最低點?

今天我們就來討論

股市一直跌,ETF會跟個股一樣下市歸零變壁紙嗎?
(延伸閱讀:價格跌到個位數的ETF,是不是就是最低點,穩賺不賠?)

ETF 英文全名Exchange Traded Funds,中文名稱「交易所買賣基金」,簡稱為「ETF」,台灣證券交易所定名為「指數股票型基金」。本質就是基金,差別在於一般基金是由基金經理人主動買賣配置、遵循古法純手工釀造而成,ETF是券商追蹤某個指數、模仿他的成分去配置、電腦自動買進。兩者都有費用(經理費、管理費跟交易費等),後者比前者便宜,也是ETF最大的優勢,費用低

以上圖表為ETF-0050費用率,資料來源:元大台灣50公開說明書

思考一個問題的本質,券商創出ETF跟基金是為了什麼?做慈善嗎?還是回饋全人類?
當然不是,券商當然是想賺我們的錢呀!
你以為他們是吃素的嗎?

那什麼樣的情況,ETF會下市清算,讓券商打包回家不玩了?

未來無利可圖,長期持續賠錢的時候

那什麼時候會沒賺錢?
只要投資人持有該檔ETF,券商就能定期從中收取費用,源源不絕的收入。
反之,如果該檔ETF的流動性不足,市值小,就有可能下市清算

上圖,台灣證交所公布,富邦發達ETF終止發行下市之消息

我們分成境內基金與境外基金來討論。

台灣發行境內基金ETF

其實,每檔境內基金ETF,皆於公開說明書中有說明其終止上市清算的條件
來看看台灣最具知名度的ETF-0050。
很多人都說,0050很穩不會下市。
但如果我們仔細去看公開說明書,其實是有下市條款的。

最主要的條件是:證交所沒有提供台灣加權指數,就會下市
(0050就是在複製台灣加權指數,沒有指數能追蹤,當然只能下市。)

其他的內容,翻成白話文來看,意思就是:
政府叫券商下市,就會下市
券商覺得沒賺錢要下市,就會下市
券商破產不玩了,就會下市
改規則但跟投資人談不妥,就會下市

這一檔是最近很紅的,元大追蹤標普原油正向兩倍ETF,因為油價於今年三月(2020/3),新冠肺炎(武漢肺炎)的關係,導致原油需求大減,同時俄羅斯與沙烏地阿拉伯為首的OPEC減產協議沒談妥,導致血崩式的下跌,原油油價低於30元/每桶。這使得這檔ETF淨值大幅下滑,出現了被迫下市的隱憂。

如果照當初發行的公開說明書下市條件來看,這檔沒有被下市的機會。但是金管會於去年七月(2019/7)時,對於以期貨來追蹤指數的ETF新訂了規範。「最近三個營業日的基金平均單位淨值,較最初單位淨值累積跌幅達90%時,或基金平均規模低於新台幣兩千萬元,就會列入清算下市程序。」使得這檔ETF出現被下市的可能。

也是典型的,「政府叫券商下市,就會下市」。

但最近全球市場的波動實在太大,金管會又於本月19日(2020/03/19)出面調整規範,以避免市場價格繼續波動增訂免下市的彈性條款,更改為「最近三十個營業日」。這檔ETF逃過了被清算下市的遭遇

每隔一段時間,我們都能從財經版上面看到有ETF下市的消息,

2019年6月25日第一金台灣工業菁英30單日反向一倍ETF因規模達清算標準下市
2019年8月8日華頓標普高盛布蘭特原油ER單日反向1倍也因為規模太低而終止上市

而多數境內ETF與基金都會設定,最近三十個營業日淨資產價值平均值低於新臺幣壹億元,就達其信託契約所定之終止信託契約標準。

所以別在相信「ETF不會下市」的神話了。

境外發行基金ETF

(只要不是在台灣發行的,我們都統稱為境外基金,而已追蹤某個指數的基金,稱為ETF)

如果你是透過美國券商購買的ETF (如UDOW、SDOW、TQQQ、VOO等),或是透過台灣銀行、券商購買,上面有標名是境外基金(如美國、英國、法國、日本),那就是我們所指的境外基金。

境外基金的種類之多,不同類型的有不同的規定,每一國的條款又不一樣。我們很難一個一個探討。但通常我們會聽到的ETF,大多以美國為主 (如UDOW、SDOW、TQQQ、VOO等),美股規模都是世界級的,跟台灣不在同一個水平上面,下市被清算的可能性微乎其微。

雖不會被下市清算,卻有可能發生另一件事,併股或分割、更改槓桿倍數
(延伸閱讀:價格跌到個位數的ETF,買入穩賺不賠?) ,這個我們另一篇再來探討。

美國的ETF,被下市清算的更是多,隨便搜尋一下都是數十筆。

2019/12/27 因為規模過小,被下市的美國ETF
NewFunds S&P GIVI SA Industrial 25 ETF
NewFunds S&P GIVI SA Resources ETF
NewFunds S&P GIVI SA Financial ETF
NewFunds SWIX 40 ETF
NewFunds New South Africa ETF

但說到底還是那一句話,政府覺得不靠普,發行券商覺得無利可圖,就有可能下市清算。

到底該怎麼挑選ETF,才不會面臨被下市清算呢? 四個重點

  1. ETF的規模要夠大
  2. ETF的交易量、流動性要夠大
  3. 發行券商越大越穩
  4. 選擇發行時間長、有歷史的ETF

ETF的規模要夠大

台灣境內基金部分,我們前面有提到「多數ETF與基金都會設定,最近三十個營業日淨資產價值平均值低於新臺幣壹億元,就達其信託契約所定之終止信託契約標準」,基本上接近一億元台幣的ETF千萬別碰最好選擇規模有50億以上,甚至是200億以上的ETF,規模越大,券商越有利潤,就越不容易走上下市清算的路。

台灣0050 規模約600多億台幣

截至2020年1月17日
台灣境內ETF規模 / 目前ETF檔數
規模0~5億 90檔
規模5.1~50億 71檔
規模51~100億 15檔
規模100~200億 18檔
規模200億以上 33檔
(本數據引用自空空自由之路freekongkong.com)

而境外基金的部分,我們要避免選到規模小於50萬美元(50 M)的ETF,是下市清算的高危險族群。事實上,規模大的ETF越容易吸引資金流入,讓發行公司降低管理費用,再吸引資金流入產生正向循環。

我們常見的境外美股ETF規模 (2020/03/22 資料來源:鉅亨網)
UDOW 看多道瓊指數三倍 6千萬美元 (60,282,100美元)
SDOW 放空道瓊指數三倍 5千萬美元 (53,925,537美元)
VOO 追蹤S&P500指數 13億美元 (1,396,997,077美元)

規模都是非常大的,全部超過50萬美元,下市清算的可能性非常的小。

ETF的交易量要夠大

當交易量夠大,也就代表該ETF的流動性越高。當有人賣出時,會有另一個人買入,大部分的交易會被ETF內部吸收,不會影響ETF本身的成分與規模。沒有人會希望賣出時,掛單兩三天還是沒有人買吧?(台灣境內基金ETF,成交量沒有5000萬台幣以上就別考慮了)

2020年目前台灣境內發行ETF檔數
成交量0~500 137檔
成交量501~5000 78檔
成交量5001~1萬 5檔
成交量1萬以上 7檔
(本數據引用自空空自由之路freekongkong.com)

發行券商越大越穩

小間的發行券商往往代表著獲利能力不佳、表現不穩定、財務結構不紮實,小券商倒閉風險的可能性就比大券商大得多,所以應該盡可能避開知名度低的發行券商。選擇市場上知名的ETF發行公司。

知名度與規模較大的券商,例如:
境內基金:元大證券、富邦證券、第一金、國泰等。
境外基金-美股: iShares安碩、SPDR、Vanguard先鋒、PowerShare。
(美國這四間發行商的ETF,產品數量、交易量與規模佔全球市場ETF的八成,當然也比台灣的大非常非常多)

PS.當年2008前雷曼兄弟也因為是百年大公司,規模很大很有歷史,而深受信賴,最後還是倒閉了,所以並非大公司、有歷史就沒風險,只要投資就有風險的存在,我們能做的只是在市場資訊不透明的情況下,盡可能地降低已知風險,而不是追求零風險

選擇發行時間長、有歷史的ETF

如同前面所提到,市場有大者恆大的趨勢。投資人很自然地會選擇老牌、有歷史數據可追蹤的投資標的。ETF規模、交易量,自然也是數一數二,被下市清算的可能性就會很低。

那我們看到這裡,來問各位小謙粉一個問題。
同樣是看漲道瓊指數,如果你擔心被下市清算風險。

你會選擇買2016發行的 台灣國泰投信發行的美國道瓊ETF(00668) 規模約1,777.96(百萬台幣),還是美國券商2000年發行的iShares道瓊美國ETF(IYY) 規模約1,165.35(百萬美元)呢?”

謙森 Chanson

ETF下市清算後,會跟個股股票一樣歸零變壁紙嗎?

那我們最後來到一個,大家一直問,最關鍵的問題。

答案是,剩餘價值仍然存在,不會歸零,不會變壁紙,不會血本無歸,這是ETF與個股最大的不同。
(但高槓桿標的,長期跌幅過大,可能使剩餘價值趨近於零)


ETF下市清算後,成分股的剩餘價值還是存在,券商會將你所擁有的股份價值,扣除必要成本後歸還給你。
錢還是拿得回來,不會變成壁紙歸零。

追蹤道瓊指數的ETF,是模擬道瓊指數的成分與股票比例。(Ex.蘋果買10%,微軟買10%),而ETF清算是因為券商無利可圖,而不是成分股價值歸零,所以股票價值仍然存在。 券商會把這些股票全部賣掉,然後依大家所擁有的比例去做分配,歸還投資人應得的價值。

(嚴格說起來,個股股票也不會歸零,下市後投資人仍然擁有股權,投資人可以私下找人買賣該股票,但通常會下市脫離公開交易市場,公司大多也快倒閉甚至是已經倒閉,要找到人願意接手你的股票非常困難,即使願意買也是用非常非常低的價格,所以形同價值歸零。)


結論:

現在,我們再回到開頭的問題

股市一直跌,ETF會跟個股一樣下市歸零變壁紙嗎?
有可能會下市,但不會歸零變壁紙,價值仍存在。


延伸閱讀:【投資】價格跌到個位數的ETF,買了就穩賺不賠?

小知識:為什麼股票下市被稱為壁紙?

早期的證券交易,都會拿到一張像地契這樣的股票所有證明、有價證券,買賣時都要遞交買賣證明才能交割。當該個股下市了,這些紙就沒有任何用途,只能夠像獎狀一樣,貼在牆壁上供人觀賞,形同壁紙。而電子化交易興起後,就不再發放紙本證明,單純再網路上就可以交易。 這就是為什麼我們現在還會聽到,股票變成壁紙的說法。

謙森 Chanson

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